Ex-dividend datum za dionice HT-a je zapravo test upornosti optimista

Ako su razvijena tržišta IN, a tržišta u razvoju, nakon prošlogodišnjeg spektakla koji će doista biti teško nadmašiti, OUT, gdje je onda Hrvatska? Možda bi najkraći odgovor bio - nigdje. Ili barem tako misle pesimisti koji su već digli ruke od domaćeg tržišta kapitala, zdvajajući nad niskom razinom likvidnosti koja je naprosto paralizirala tržište. Bez likvidnosti, ili još konkretnije, svježeg kapitala, potencijal za rast prilično je ograničen, i to je valjda već svima jasno. Stvari naizgled ipak ne stoje tako loše, obzirom je u odnosu na početak godine CROBEX trenutno u plusu od 8,5%, što je čak polovica rasta namaknutog tijekom prošle godine, obilježene rapidnom izmjenom trendova. Trebalo je, naime, samo tri mjeseca da CROBEX od višegodišnjeg minimuma zabilježenog početkom ožujka prošle godine (koji je pak koincidirao s kulminacijom globalne krize na tržištima kapitala) već početkom lipnja dogura do najviše razine od početka studenog 2008. godine. Međutim, tu priča ujedno i - završava. Jer dalje od tog 'dostignuća' CROBEX se u proteklih desetak mjeseci nije odmaknuo. Cijelo to vrijeme optimisti neuspješno pokušavaju probiti razinu otpora fiksiranu negdje oko 2.300 bodova, a ovih bi dana mogli dočekati i treći (ili četvrti, ovisno i tome kako brojite) neuspješan pokušaj 'proboja'.

I premda CROBEX nikako ne uspijeva zaći dublje na pozitivan teritorij, zaostatak indeksa Zagrebačke burze u odnosu na S&P 500 zapravo i nije osobito zabrinjavajući kada se promatra pod točno određenim kutem. A to podrazumijeva kalkulaciju dosadašnje izvedbe upravo u odnosu na višegodišnji minimum iz ožujka prošle godine. Od tada do danas, krivulja kretanja S&P 500 indeksa pokazuje kontinuirani rast vrijednosti kojim se najvažnijih svjetski benchmark (što ga čini prikladnim za usporedbu) ovoga tjedna dovukao do najviše razine od kraja rujna 2008. godine, upriličivši rast od gotovo 80%. U usporedbi s tim rezultatom, skok vrijednosti CROBEX-a u promatranom razdoblju od 73% doista se ne čini ništa manje impresivnim. Međutim, ima tu i jedan - 'ali'. Doduše, bilo bi odveć pretenciozno ustvrditi kako se bliži 'dan istine', no CROBEX će po svoj prilici malo teže do svježih ovogodišnjih rekorda u skorije vrijeme.

Na stranu čak i ponešto snižen koeficijent korelacije u odnosu na S&P 500, koji pokazuje kako domaći ulagači sve teže prate tempo nametnut dominacijom optimista na Wall Stretu, jer u ovoj je priči ključ tek jedan običan tehnički detalj. Naime, s približavanjem najavljene skupštine dioničara HT-a ostalo je svega nekoliko dana do ex-dividend datuma, odnosno, datuma kada će se utvrditi popis dioničara kvalificiranih za primitak (izdašne) dividende. Protek tog datuma neminovno će donijeti izraženiju korekciju cijene dionica HT-a, a to bi trebalo ostaviti značajnijeg traga na izvedbu CROBEX-a i, kako je već rečeno nekoliko pasusa ranije, po svoj prilici neuspjehom okruniti još jedan pokušaja napada na granicu od 2.300 bodova. U teoriji, korekcija bi trebala izbrisati svih tridesetak kuna, koliko iznosi (predložena) dividenda, što bi dionice vratilo dva mjeseca unatrag, kada se posljednji puta njihova cijena vrtjela oko okruglih 300 kuna. No čak i nešto manji minus mogao bi spustiti CROBEX dublje na negativan teritorij, da i ne spominjemo kako ima tu još izglednih kandidata (poput Ericsson Nikole Tesle), 'zrelih' za korekciju uvjetovanu protekom ex-dividend datuma.

A onda opet - ako značajnija korekcija indeksa, kojim slučajem, ipak izostane, a sasvim izvjesno 'posrtanje' HT-a u značajnoj mjeri nadoknade neka druga izdanja iz sastava indeksa (možda do izražaja dođe i obrnuto proporcionalan link na relaciji HT - IGH?), bit će to možda i najjasniji bullish signal za domaće tržište kapitala, do sada vidno opterećeno tmurno ekonomskom zbiljom. U suprotnome, ulagači će jednostavno pokupiti dividendu i onda opet na neko vrijeme nestati s tržišta, a možda se i prebaciti na razvijena tržišta, gdje gospodarski oporavak (kojim se Hrvatska ne može pohvaliti) postaje ključna inspiracija ulagača.

* autor posjeduje manju količinu dionica HT-a i Ericsson Nikole Tesle