Ulagači ulaze u HT, a izlaze iz IGH (i obrnuto), stvarajući prepoznatljiv uzorak ponašanja

Nakon fijaska domaćeg konzorcija u Crnoj Gori, ono malo aktivnih domaćih ulagača, čini se, dionice građevinara posljednjih dana zaobilazi - u širokome luku. Teško da se takav razvoj događaja, nakon gorkog iskustva s bankovnim garancijama, može nazvati neočekivanim, baš kao i smjer u kojem odlazi slobodan kapital. Ako je suditi samo na temelju ostvarenog prometa, na prvi se pogled čini kako se takvim raspletom najviše okoristio HT. Naime, od 21 milijun kuna redovnog prometa u četvrtak (nakon što je prošao prvi, udarni val prodavatelja na građevinare), HT je odnio čak trećinu, da bi se u petak taj udio spustio na četvrtinu redovnog prometa, ali je jučer opet porastao, i to sve do 40%, nakon što je HT skupio gotovo 12 milijuna kuna prometa (najviše u posljednja dva tjedna).

Bijeg dijela investitora od krhkog građevinskog sektora doima se posve logičnim, a izdašna dividenda koju je predložila Uprava HT-a, po svemu sudeći, u ovom trenutku predstavlja najatraktivniji mamac za ulagače. Međutim, zapravo tek epilog jučerašnje trgovine predstavlja značajniji odmak od ovogodišnje statistike, jer se prosječan udio prometa dionicama HT-a na dnevnoj razini od početka godine kreće oko visokih 30% (redovnog prometa Zagrebačke burze). Jednako je i s apsolutnim brojkama, jer od prosječnih sedam milijuna kuna dnevno odudara tek jučerašnji, kojim je HT prikupio čak 11 milijuna kuna. Što, naravno, znači da se obujam trgovine, mjeren količinom dionica koje su promijenile vlasnika, u uvjetima rasta cijene - nije previše mijenjao.

Otuda i opaska ('na prvi pogled') s početka priče, jer niti interes za dionicama Instituta građevinarstva Hrvatske, znatno likvidnije polovice građevinskog tandema koji se posljednjih dana našao na udaru prodavatelja, nije drastično splasnuo, iako nešto slično sugeriraju brojke u kategoriji ostvarenog prometa. Razlika je tek u cijeni, koja determinira razinu evidentiranog prometa, te naravno, predznaku. Tako su dionice IGH, zaključno s jučerašnjim danom, zabilježile pad cijene četvrti dan zaredom, što je već druga takva serija u posljednja dva tjedna, nakon što je valjda već svima (ili barem većini) postalo jasno kako scenarij pribavljanja i dostave potrebnih bankovnih garancija u Podgoricu graniči s znanstvenom fantastikom.

No dok jednom ne smrkne, drugom ne svane. Trebalo je pričekati potpuni fijasko sage koja je svojedobno dobila etiketu 'posao stoljeća' pa da pomalo rezervirane reakcije investitora u pogledu predložene dividende za dioničare HT-a zamijeni nešto izraženiji optimizam. Najavljena dividenda doista je, u to nema nikakve sumnje, spektakularna i u globalnim okvirima (barem u odnosu na tržišnu cijenu dionica), no vjerojatno samo zahvaljujući krahu građevinara HT je uspio namaknuti šestodnevan pozitivni niz. I gle slučaja, isto to dogodilo se i sredinom veljače, koincidiravši otprilike s erozijom tržišne kapitalizacije Instituta građevinarstva Hrvatske. S tom razlikom što se HT, jučerašnjim skokom do 317 kuna, domogao najviše cijene od sredine prošloga mjeseca, dok je IGH padom ispod 2.500 kuna potonuo do najniže razine od 21. prosinca prošle godine, a svega dvadesetak kuna ga dijeli od najniže razine u posljednjih 12 mjeseci.

Kao što se iz navedenih podatak može zaključiti, dvije dionice krasi sve slabiji koeficijent korelacije, koji je još u prva dva tjedna ove godine iznosio visokih 0,77, da bi zaključno s jučerašnjim danom skliznuo na svega 0,26, signalizirajući rastuću divergenciju dva izdanja. Izoliramo li samo zbivanja od famozne (lažne) objave o pribavljenim garancijama (9. veljače) naovamo, koeficijent korelacije poprima negativan predznak, signalizirajući sve čvršću vezu u kojoj se cijene dvaju dionica kreću suprotnim smjerom, zacijelo figurirajući u očima dijela ulagača kao supstitut jedna drugoj. Naime, koeficijent korelacije se (u teoriji) kreće od rasponu od -1 do 1, pri čemu potonja vrijednost upućuje na savršenu sinkroniziranost, dok negativan predznak ukazuje na divergenciju, odnosno, obrnuto proporcionalnu vezu.

Znači li to da bi se protekom ex-dividend datuma u slučaju HT (21. travnja) valjalo kladiti na dionice građevinara, jer će cijena dionica HT-a zasigurno završiti u minusu, korigirana za iznos dividende (plus-minus nekoliko kuna)? Takvu bi pretpostavku doista valjalo uzeti u razmatranje s povećom dozom skepse. No jedno je sigurno - dok CROBEX posljednjih dana (uglavnom) stagnira, optimizam na Wall Streetu polako gura američke dionice uzlaznom putanjom, topeći inicijalnu prednost indeksa Zagrebačke burze. O tome je već ranije bilo govora u nekim drugim tekstovima, raščlambom izvedbe CROBEX-a koji je uzletio visoko unatoč tmurnoj domaćoj zbilji, ponajprije zahvaljujući blistavoj izvedbi nekolicine izdanja. A u međuvremenu je njihov sjaj dobrano potamnio.

* autor posjeduje manju količinu dionica HT-a